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本文導讀目錄：

1、弘宇農(nóng)機IPO：依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50%

2、弘宇農(nóng)機產(chǎn)能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產(chǎn)能

3、弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑

弘宇農(nóng)機IPO：依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50% ♂

弘宇農(nóng)機IPO:依賴拖拉機市場，前五大客戶銷售占比超50%

山東弘宇農(nóng)機股份有限公司(簡稱“弘宇農(nóng)機”)19日晚間在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書。公司擬于深交所公開發(fā)行不超過1667萬股，發(fā)行后公司總股本不超過6667萬股。本次募集資金將全部用于大馬力拖拉機液壓提升裝置精細生產(chǎn)建設項目，該項目計劃投資總額為3.50億元。公司本次IPO的主承銷商為華英證券有限責任公司。

據(jù)公開資料顯示，弘宇農(nóng)機是一家專用設備制造業(yè)企業(yè)，其主要從事拖拉機液壓提升器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為中、大馬力拖拉機液壓提升器系列產(chǎn)品。該系列產(chǎn)品僅作為拖拉機零配件，產(chǎn)品用途較為單一。公司業(yè)績受下游拖拉機行業(yè)波動及景氣度影響明顯，包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、農(nóng)民購買力及購買意愿、農(nóng)機補貼政策等因素對拖拉機主機廠生產(chǎn)計劃的影響。

據(jù)了解，2014-2016年，弘宇農(nóng)機營業(yè)收入分別是3.60億元、3.47億元、2.82億元；同期凈利潤分別是0.27億元、0.60億元、0.38億元。另外，2014-2016年，公司前五大客戶銷售金額合計分別達到2.12億元、2.05億元、1.58億元，占當期銷售收入的比重分別是58.91%、58.96%、56.06%。

招股書披露，2014-2016年期末，弘宇農(nóng)機貨幣資金額分別為316.77萬元、354.01萬元、2211.04萬元。投資回報方面，2016年8月22日，公司2016年第二次臨時股東大會決議，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.20元(含稅)，共計派發(fā)1100萬元。除此之外，報告期公司無其他股利分配情況。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前于曉卿持有弘宇農(nóng)機1905.95萬股股份，占公司總股本的38.12%，為公司的控股股東和實際控制人。于曉卿現(xiàn)擔任公司董事長職務。

弘宇農(nóng)機產(chǎn)能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產(chǎn)能 ♂

弘宇農(nóng)機產(chǎn)能利用率猛降，為何還要通過IPO擴大產(chǎn)能

利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農(nóng)機毛利率猛增。且弘宇農(nóng)機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

6月2日，弘宇農(nóng)機上會，欲登陸滬市主板。弘宇農(nóng)機公開發(fā)行1667萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金3.5億元。

記者發(fā)現(xiàn)弘宇農(nóng)機有三方面令人關注，如近三年產(chǎn)能過剩卻仍然募投，毛利率比同行業(yè)可比公司存在疑點，利潤有下降風險。

產(chǎn)能利用率猛降

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機產(chǎn)能為30萬套，2014年產(chǎn)量為24.97萬套(產(chǎn)能利用率83.22%)，2015年為25.03萬套(產(chǎn)能利用率83.43%)。而在2016年弘宇農(nóng)機的產(chǎn)量猛降，為20.01萬套，產(chǎn)能利用率為66.70%。

從項目來看，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器產(chǎn)量為5.15萬套，同比下降14.72%(2015年為6.03萬套)。光從數(shù)據(jù)分析，弘宇農(nóng)機大馬力提升器的產(chǎn)量猛降，可能與銷量下降有關。弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器銷量為5.07萬套，同比下降15.94%(2015年為6.03萬套)，相較2014年下降6.05%(2014年為5.39萬套)。

從產(chǎn)銷來看，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的狀況并不好。但弘宇農(nóng)機此次的募投項目，很大程度上與大馬力提升器相關。

2017年5月18日報送的申報稿顯示，弘宇農(nóng)機欲募集資金3.5億元，用于大馬力提升器項目。這與2015年12月22日報送申報稿的金額相同。

記者發(fā)現(xiàn)前后兩份申報稿，不但金額相同，對于產(chǎn)能建設均為約15.8萬臺。且新增產(chǎn)品型號及產(chǎn)能也未發(fā)生明顯變化。

弘宇農(nóng)機表示，“公司募集資金投資項目達產(chǎn)后，公司大馬力拖拉機液壓提升器產(chǎn)能將進一步擴大，產(chǎn)能的擴大一方面將有助于充分發(fā)揮公司的技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)綜合優(yōu)勢，另一方面大馬力拖拉機液壓提升器產(chǎn)能的擴大將進一步改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力，創(chuàng)造更高的經(jīng)營效益?！?/p>

但申報稿顯示，弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的銷售收入為7788.8萬元，同比下降22.46%(2015年為1億元)，相較2014年下降13.68%(2014年為9023.45萬元)。弘宇農(nóng)機2016年大馬力提升器的銷售收入明顯下降，而募投項目仍未有明顯變化，這背后可能隱藏了風險。

對于銷量的下降，弘宇農(nóng)機解釋為，“主要是受農(nóng)業(yè)機械用柴油機排放標準由國二升級國三，下游拖拉機市場減產(chǎn)，導致公司提升器產(chǎn)品銷量下降所致?！?/p>

但記者發(fā)現(xiàn)在下游需求量減少，按理來說買方的議價能力會變強。但弘宇農(nóng)機的毛利率卻猛升，明顯高于列示的多數(shù)同行業(yè)可比公司。

毛利率疑點

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機同行業(yè)可比公司為常林股份、智慧農(nóng)業(yè)(000816,股吧)、利歐股份。這三家公司2016年毛利率分別為7.17%、13.64%、33.99%。而弘宇農(nóng)機銷售毛利率為32.4%，明顯高于前兩家公司。

對此，弘宇農(nóng)機解釋為，“常林股份的毛利率較低，該公司經(jīng)營虧損，不具有可比性。智慧農(nóng)業(yè)相關產(chǎn)品中機械類產(chǎn)品比重較大，配件產(chǎn)品較少，可比性較低。”令人不解的是，既然前兩家公司不可比，為什么要放入到同行業(yè)可比公司。

而對于利歐股份，弘宇農(nóng)機描述為，“可比公司中，利歐股份產(chǎn)品也是以配件為主，與公司相似度高，發(fā)行人提升器產(chǎn)品毛利率與其可比業(yè)務的毛利率接近，變動趨勢也一致?！?/p>

但數(shù)據(jù)顯示，利歐股份互聯(lián)網(wǎng)收入2015年和2016年，均比制造業(yè)收入高。利歐股份2016年互聯(lián)網(wǎng)收入為53.57億元，是制造業(yè)收入的2.73倍(2015年為19.61億元)。似乎利歐股份更不具有可比性，如果毛利率是選取相關產(chǎn)品的毛利率比較，那為什么不選得更細呢?

弘宇農(nóng)機認為利歐股份相似度高，是因為都是以配件為主。數(shù)據(jù)顯示，利歐股份2016年配件毛利率為26.13%(同比下降16.86%)，低于弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的33.99%，利歐股份2015年配件毛利率為31.43%，卻高于弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的29.39%，同樣的情況也出現(xiàn)在2014年。如果劃分得更精細，利歐股份的毛利率不并像弘宇農(nóng)機申報稿中顯示的一直在上升，變動趨勢有較大差異。

這是否有掩飾弘宇農(nóng)機毛利率猛增的動機?

申報稿顯示，弘宇農(nóng)機2014年至2016年毛利率分別為24.39%、27.54%、32.4%，有明顯上升的趨勢。而利歐股份真實的情況，并不能合理解釋弘宇農(nóng)機毛利率猛增。且弘宇農(nóng)機2016年毛利率，明顯高于利歐股份配件的毛利率。

原材料價格之憂

除了上述令人不解的地方，弘宇農(nóng)機的原材料價格也令人擔憂。

弘宇農(nóng)機申報稿顯示，“生鐵和鋼材價格每增加1%，將會分別降低公司利潤總額0.77%和0.21 %。”

照此推理，弘宇農(nóng)機對生鐵和鋼材價格變動比較敏感。2016年1月4日至2017年5月31日，生鐵和鋼材價格總體趨勢為上升。這讓人不得不擔憂，弘宇農(nóng)機利潤總額有下滑的風險。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，2016年1月4日，球墨生鐵平均價格為1600元/噸，鑄造生鐵平均價格為1639元/噸，煉鋼生鐵平均價格為1440.83元/噸。而在2017年5月31日，三種生鐵價格分別為2827.78元/噸，2943元/噸，2608.33元/噸。三種生鐵價格漲幅分別為76.74%，79.56%，81.03%。不但生鐵價格令人擔憂，鋼材價格也是如此。

數(shù)據(jù)顯示，鋼材綜合價格指數(shù)在2016年1月8日至2017年5月26日，總體趨勢為上漲。鋼材綜合價格指數(shù)2016年1月8日為58.12，而在2017年5月26日，鋼材綜合價格指數(shù)為99.27，上漲了70.80%。如果按弘宇農(nóng)機的百分比計算，利潤總額可能會有較大的下降風險。

弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑 ♂

弘宇股份2019年年度營收增長，利潤繼續(xù)下滑

山東弘宇農(nóng)機股份有限公司是一家為拖拉機配套提供液壓提升器的上市公司，近日發(fā)布了2019年年度經(jīng)營業(yè)績報告。

2019年，公司收入扭轉(zhuǎn)了上一年大幅度下滑的走勢，實現(xiàn)收入28216.95萬元，較上年增長17.89%。然而，利潤持續(xù)下滑，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的利潤855.34萬元，較上年下降69.59%；個股收益同比下降69.05％。

公司董事會分析，2019年，弘宇股份在面臨行業(yè)持續(xù)調(diào)整的市場條件下，公司積極拓展市場，提升售后服務；同時，緊抓內(nèi)部管理和成本控制。突出在鞏固、提升“六個優(yōu)勢”方面持續(xù)發(fā)力。

一是深入培育和發(fā)揮研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢

通過長期生產(chǎn)實踐積累以及對國外先進技術(shù)的消化吸收和再創(chuàng)新，公司掌握了拖拉機液壓提升器產(chǎn)品的核心技術(shù)，共獲得28個實用新型專利、4個外觀專利和4個發(fā)明專利。

公司與博世力士樂合作，完成二代電控提升器樣機開發(fā)，并在青島國際農(nóng)機展出，引起多家知名企業(yè)的高度關注，為智能拖拉機所需的電控提升器做好了充分的技術(shù)儲備。

在大功率拖拉機液壓提升器生產(chǎn)方面，公司已批量生產(chǎn)了多款大功率拖拉機液壓提升器，其中88.3～117.7kW高性能液壓提升器處于國內(nèi)領先水平。

公司還參與起草了《拖拉機液壓提升器技術(shù)條件》《農(nóng)業(yè)拖拉機液壓懸掛系統(tǒng)技術(shù)條件》和《農(nóng)業(yè)拖拉機液壓懸掛系統(tǒng)試驗方法》等行業(yè)標準。同時配套有多條先進生產(chǎn)設計線，保證了產(chǎn)品質(zhì)量。另外，公司也自行設計和制造了多種專用檢具，用來檢測許多常規(guī)檢具無法精確測量的尺寸，保證了零部件的合格率。

二是繼續(xù)深度挖掘公司規(guī)模優(yōu)勢

公司憑借在拖拉機液壓提升器行業(yè)數(shù)十年的經(jīng)驗積累和技術(shù)改造，針對各個大型拖拉機廠商不同型號提升器的不同需求，形成了豐富的產(chǎn)品線，為下游主機廠定制配套各功率段、多種規(guī)格的提升器，能夠滿足各個拖拉機廠對提升器產(chǎn)品的多樣化及可靠性需求。其中大功率提升器近200種型號，中功率提升器約300種型號。

三是大力拓展客戶優(yōu)勢
公司在拖拉機液壓提升器行業(yè)積累了雷沃重工、一拖股份、約翰迪爾（寧波）、約翰迪爾（天津）、東風農(nóng)機、五征集團等優(yōu)質(zhì)客戶資源，與道依茨、洋馬、石川島、久保田、馬恒達等多家知名公司保持技術(shù)和業(yè)務往來。

四是鞏固產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢

公司自2002年開始推行ISO9001質(zhì)量管理體系，并獲得質(zhì)量管理體系認證證書，于2009年完成ISO9001：2008版的變更，保證公司的產(chǎn)品質(zhì)量得到持續(xù)改進。公司以PDCA循環(huán)系統(tǒng)為基礎，促進質(zhì)量管理體系持續(xù)改進，并且于2013年通過美國約翰迪爾公司的G223供應商準入審核。

五是提升售后服務優(yōu)勢

公司擁有完善的售后服務網(wǎng)絡，具備快速的服務反應能力，為主機廠提供持續(xù)和全面的服務支持。

首先，公司對主要客戶派出駐廠員，負責主機廠的相關售后服務，并且連帶負責周圍小客戶的售后服務，確保第一時間快速處理售后問題；其次，在每年的春耕時節(jié)，公司會對糧食主產(chǎn)區(qū)、農(nóng)機使用大省派出專業(yè)售后服務人員進行集中售后服務。這些優(yōu)勢也增強了企業(yè)市場競爭力。

六是加強隊優(yōu)勢

公司擁有穩(wěn)定、優(yōu)秀的管理、研發(fā)和營銷團隊。

弘宇股份2020年一季報顯示，公司2020年1—3月實現(xiàn)營業(yè)收入6682.98萬元，同比下降25.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤22.24萬元，同比下降87.77%。

同已披露一季報專用設備公司個股的平均營業(yè)收入增長率為17.03%，弘宇股份顯然是下滑較大。