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　　1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降2.4%

資料圖

國家統(tǒng)計局7月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降2.4%，降幅比1-5月份擴大0.1個百分點；6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降3.1%。

今年以來，累計工業(yè)利潤一直都是負增長，但5月份出現(xiàn)了正增長，增幅為1.1%，累計降幅也隨之收窄，顯示工業(yè)利潤情況有可能好轉，令人信心大增。但6月工業(yè)利潤再現(xiàn)負增長，說明工業(yè)發(fā)展仍然存在很多不確定性因素，取得根本好轉需要時日，我們對此需要有充分準備。

工業(yè)利潤負增長更加凸顯了工業(yè)發(fā)展動力需要加強。今年二季度，工業(yè)增加值同比增長5.6%，是近年最低的季度增速。也是拖累二季度GDP增速為6.2%的重要原因。在工業(yè)利潤較快增長的2017年2018年，工業(yè)發(fā)展的情況稍有好轉，但持續(xù)向好仍需培育更多動力。

這些跡象顯示目前工業(yè)發(fā)展面臨較大困境，需要為其培育可持續(xù)發(fā)展的環(huán)境和動力。近年第三產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)頗為強勁，是GDP增長的第一動力。但如果工業(yè)增加值增速持續(xù)處于6%以下并有繼續(xù)下滑趨勢，GDP增速維持在6%以上的難度將非常大。

那么，工業(yè)面臨的困境主要是哪些呢？我們從利潤的情況進行分析，可以看到兩方面的挑戰(zhàn)，一是工業(yè)企業(yè)難以抵抗價格波動帶來的沖擊，二是工業(yè)企業(yè)對加杠桿的依賴性比較強。

上半年工業(yè)企業(yè)利潤負增長，主要原因是今年以來PPI低增長，上半年同比增幅僅為0.3%，6月的增幅為0。在PPI整體低增長的背后，是上游環(huán)節(jié)漲幅高，采掘工業(yè)PPI漲幅為3.8%；中游環(huán)節(jié)負增長，原材料PPI漲幅為-1.1%；下游環(huán)節(jié)溫和上漲，加工工業(yè)PPI和生活資料工業(yè)PPI漲幅分別為0.4%和0.7%。于是，工業(yè)企業(yè)利潤也出現(xiàn)了上下游較快增長而中游負增長的情況。

特別突出的是，上半年，由于國際原油和鐵礦石價格上漲，處于上游環(huán)節(jié)的石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)的利潤分別增長17.8%和327.3%；而處于中游環(huán)節(jié)的石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的利潤增幅則分別為-53.6%和-21.8%。

由于我國原油和鐵礦石主要靠進口，上游行業(yè)的利潤規(guī)模較小，而中游行業(yè)的利潤規(guī)模大，加權平均之后，整體的工業(yè)利潤就是負增長。另外，消費品制造業(yè)利潤同比增長7.4%。但汽車制造業(yè)利潤大幅下降24.9%。

這些年來，工業(yè)企業(yè)利潤與PPI緊密相關。從2012年到2016年，PPI每年都是負增長。在這5年間，有3年工業(yè)企業(yè)利潤增長率為個位數(shù)，2015年更是負增長。2017年和2018年兩年PPI漲幅高，工業(yè)企業(yè)利潤都是兩位數(shù)的增長。

工業(yè)企業(yè)對于上游的價格上漲，往往只能被動接受，而無力向下游傳導。在PPI漲幅較高時，雖然工業(yè)利潤整體上是增長的，但實際上也有很多行業(yè)的利潤是負增長，企業(yè)虧損的情況更是普遍。

當下游的價格上漲時，往往會導致需求收縮，受益的是“中間商”，而工業(yè)企業(yè)不能隨之提升價格。今年CPI的漲幅比較高，上半年達到了2.2%，但工業(yè)企業(yè)其實難以從中受益。

2018年上半年，國有控股企業(yè)和私營企業(yè)的工業(yè)利潤出現(xiàn)了分化，前者增長31.5%，而后者僅增長10.0%。而今年上半年，情況出現(xiàn)了反轉，國有控股企業(yè)的工業(yè)利潤增長-8.7%，而私營企業(yè)的工業(yè)利潤增長6.0%。

在這背后，是國有控股企業(yè)在降杠桿，而私營企業(yè)在加杠桿，前者的資產(chǎn)負債率從2018年上半年的59.6%下降到2019年的58.5%，后者的資產(chǎn)負債率則從55.8%上升到了58.3%。

去年一些私營企業(yè)經(jīng)營遇到了困難，政府部門給予了非常大的支持，其中很重要的措施是緩解它們?nèi)谫Y難融資貴的狀況。而國有企業(yè)則是需要大力降杠桿的部門，從工業(yè)企業(yè)的情況看，取得了比較好的效果。

客觀的效果是，加杠桿的企業(yè)利潤情況較好，而降杠桿的企業(yè)利潤情況不理想。這種現(xiàn)象從整體的情況也可以看出來。根據(jù)可比口徑，2018年上半年工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率下降了0.4個百分點，2019年上半年又下降了0.3個百分點。

但從實際的資產(chǎn)負債率看，2017年上半年為55.9%，2018年上半年為56.6%，2019年上半年為57.0%，看起來資產(chǎn)負債率是逐年上升的。為什么實際的資產(chǎn)負債率上升而可比口徑的資產(chǎn)負債率下降呢？原因應該是上一期資產(chǎn)負債率較低的工業(yè)企業(yè)在下一期不再進入規(guī)模以上的統(tǒng)計口徑。這就是說，杠桿率較高的工業(yè)企業(yè)有更大的“存活率”。

但是，加杠桿只是使一些擁有融資便利的企業(yè)暫時獲得生存并擴張的機會，而盈利能力其實是下降的。在2017年上半年，每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的主營業(yè)務收入為113.4元，而2019年上半年僅為90.9元。